國際能源署示警：明年全球油市恐面臨300萬桶日均供給過剩危機

根據國際能源署(IEA)於2025年8月發布的最新石油市場報告，全球石油市場正步入供過於求的嚴峻局面，預計明年(2026年)每日石油供給量恐將較需求量多出近300萬桶，創下歷史新高。此一預警主要歸因於全球經濟成長趨緩導致需求疲軟，以及石油輸出國家組織與盟友(OPEC+)及非OPEC+產油國競相增產。

在需求端方面，IEA報告指出，儘管國際油價從年初迄今已累計下跌約12%，但全球石油需求成長預期仍將進一步放緩。最新數據顯示，今年(2025年)全球石油需求預計將每日增加68.5萬桶，而明年(2026年)則預計每日增加69.9萬桶，這兩項數據均已較先前預測的今年每日增加70.4萬桶及明年每日增加72.2萬桶有所下修。報告並提及，儘管中國、印度與巴西等主要新興與開發中經濟體的需求表現不如預期，且多數主要經濟體呈現需求不振、消費者信心持續低迷的狀況，但航空燃油需求則是一大例外，受惠於旺盛的夏季旅遊需求，美國與歐洲的航空燃油需求已達到歷史新高。預計今年全球航空燃油需求將成長2.1%，為所有石油產品中成長最強勁者，不過2025年每日770萬桶的需求量，仍較2019年疫情前水準少18萬桶。

至於供給面，全球石油供給量在7月大致維持在每日1億560萬桶，主因非OPEC+產油國的增產抵銷OPEC+產量減少的影響。然而，OPEC+成員國於8月3日達成協議，同意自9月起每日再增產54.7萬桶，全面撤銷自2023年11月以來總計每日220萬桶的自願性減產措施。此舉使得IEA大幅上修了全球石油供給成長預估，今年(2025年)每日供給成長預期上修37萬桶至250萬桶，而明年(2026年)更上修62萬桶至190萬桶，較先前預估的今年210萬桶與明年130萬桶顯著增加。其中，非OPEC+產油國將持續引領供給成長，預計今年可貢獻每日130萬桶的供給增量，明年則可貢獻100萬桶，主要受惠於美國液態天然氣(NGLs)、加拿大原油，以及美國、巴西、蓋亞那等國的離岸石油產量增加。OPEC+原油與NGLs今年也將貢獻每日110萬桶的供給成長，明年則為89萬桶。

煉油活動方面，8月全球原油加工量預計將達到每日8,560萬桶的歷史新高。其中，2025年第三季的年度成長率高達每日160萬桶，遠高於上半年每日僅13萬桶的平均增幅。IEA因此將2025年全年煉油產能預估上修至每日8,360萬桶(年增67萬桶)，2026年則上修至每日8,400萬桶(年增47萬桶)，反映經濟合作暨發展組織(OECD)與中國數據強勁，以及7月煉油利潤飆升至15個月高點的趨勢。

在庫存方面，全球觀測到的石油庫存已連續第五個月增長，6月月增2,810萬桶，相當於每日增加近90萬桶，達到46個月以來的新高，總量達78億3,600萬桶。庫存增加主要來自海上浮油量擴大、中國原油庫存與美國天然氣液體庫存的上升。然而，OECD工業庫存在6月月減2,880萬桶，接近27億5,800萬桶的十年低點，較一年前減少8,800萬桶。儘管如此，主要價格交易中心的整體原油與產品庫存仍遠低於歷史平均水準。

油價走勢則受到複雜市場動態的影響。7月基準原油價格大致維持不變，北海布蘭特原油價格徘徊在每桶70美元左右。然而，到了8月初，由於OPEC+宣布計劃在9月前全面解除每日220萬桶的自願性減產措施，布蘭特原油期貨價格隨即下跌3美元至每桶67美元左右。市場波動性在7月一度降至歷史低點，但由於OPEC+供應協議以及預期年底和2026年庫存將不斷增加，油價面臨下行壓力。

此外，地緣政治因素也為市場增添不確定性。雖然美國對俄羅斯與伊朗的新制裁可能影響貿易流向，但美國財政部自2018年以來對伊朗實施最嚴厲的相關制裁，目的在限制其石油銷售，並施壓包括印度在內的俄羅斯原油主要買家減少採購。另一方面，歐盟也將自2026年1月起禁止進口俄羅斯原油提煉的石油產品，並將於9月3日實施第18輪對俄制裁，設定更低的原油價格上限。與此同時，對委內瑞拉的制裁則有所放寬，雪佛龍(Chevron)獲准新的許可證以營運及出口石油。報告總結，這些多空政策變化的最終結果尚待觀察，但市場若要達到平衡，勢必需要有所調整。

圖資來源：IEA