惠譽確認美國「AA+」評級：關稅助力緩解財政壓力

根據國際信評機構惠譽(Fitch Ratings)於2025年8月22日發布的報告，其已確認美國的長期外幣發行人違約評級(IDR)為「AA+」，展望維持「穩定」。報告指出，儘管美國的財政赤字高企，政府債務持續攀升，但美元在全球儲備貨幣中的主導地位，仍為美國提供卓越的融資彈性，並強化其財政體質。特別是關稅收入的顯著增長，成為緩解當前財政壓力的重要因素。

惠譽分析指出，美國主權評級的優勢在於其龐大的經濟規模、高人均所得、充滿活力的商業環境，以及美元作為全球主要儲備貨幣所帶來的卓越融資彈性。美元在全球外匯儲備中的占比高達58%，不僅是全球貿易、支付和金融市場最重要的貨幣，惠譽更預期其主導地位在可預見的未來仍將保持穩固，儘管美國政策不確定性增加且對制度制衡可能遭侵蝕的擔憂浮現。美國國債拍賣顯示，自2025年5月以來，外國投資者仍是美國國債的淨買家，外國持有美國國債的比例穩定在接近30%。然而，高額的財政赤字、龐大的利息負擔，以及不斷攀升的政府債務水平(已超過「AA」評級中位數的兩倍)，卻對其評級構成限制。美國在應對其巨額財政赤字、日益增加的債務負擔，以及人口老化帶來的支出增長方面，尚未採取有意義的行動。

川普政府透過減稅、提高關稅、加強非法移民驅逐以及減少聯邦法規，積極推動其施政議程。其中，「大而美法案」(One Big Beautiful Bill Act, OBBBA)於2025年7月通過，實現大部分的減稅承諾。該法案延長2017年《減稅與就業法案》的大部分條款，並擴大州及地方稅扣除額(SALT)、加班費與小費豁免等。為部分抵銷減稅影響，法案同時削減醫療補助(Medicaid)和食物券支出，但增加國防和國土安全支出，以強化邊境安全並加速驅逐非法移民。

惠譽預期，2025年美國一般政府(GG)赤字佔國內生產毛額(GDP)比重將由2024年的7.7%收窄至6.9%。此改善主要歸因於強韌的經濟成長、股市表現強勁以及關稅收入的顯著增長。隨著有效關稅稅率從2024年底的2.3%大幅上升至2025年8月的16%，惠譽預估今年關稅收入將達到2,500億美元(佔GDP的0.8%)，較2024年的770億美元大幅增長逾三倍。然而，惠譽預測GG赤字將在2026年和2027年分別升至GDP的7.8%和7.9%。儘管關稅收入預計在這兩年平均可達3,000億美元，但由於OBBBA中包含的小費和加班費稅收豁免、州及地方稅扣除額擴大，以及65歲以上人群的額外扣除額，政府收入將減少。同時，醫療保健和社會保障支出持續增長，將推升支出佔GDP的比重。GG利息對收入比率預計到2027年將達到13.1%，遠高於「AA」評級中位數預期的3.6%。

惠譽預測，GG債務對GDP比率在預測期內將持續攀升，預計到2027年底將達到124%，高於2024年底的114.5%。這一債務水平已超過「AA」評級中位數48.1%的兩倍。儘管債務持續上升，聯邦政府仍受益於美元的儲備貨幣地位所帶來的卓越融資彈性。OBBBA將債務上限提高5兆美元，達到41.1兆美元。根據惠譽的聯邦赤字預測，預計此上限將在2026年中期選舉之後才會達到。在7月初債務上限提高後，財政部已開始重建其現金頭寸，預計到2025年底將達到約8,000億美元，高於7月初債務上限提高前的3,130億美元。

美國經濟成長預計將放緩。高關稅、政府支出削減、更嚴格的邊境管制及驅逐行動，以及政策不確定性的激增，已導致消費者支出和企業投資減緩。勞動需求減弱，職位創造顯著下降。惠譽預測美國年均經濟成長率將從2024年的2.8%放緩至2025年的1.5%。預計2026年經濟活動將維持在1.5%的低迷水平，因為政策不確定性持續、通膨壓力升高、利率長期維持高位以及就業市場走弱，都將對消費者支出和企業投資產生負面影響。不過，2026年加速降息將有助於提振下半年國內需求，帶動2027年經濟成長回升至2.1%。

通膨方面，2025年7月整體通膨率穩定在2.7%，而聯準會的關鍵價格指數—核心個人消費支出(PCE)通膨率在6月仍維持在2.8%，高於2%的目標。儘管近期通膨表現低於預期，且關稅導致的核心商品價格上漲證據有限，但惠譽預測，隨著下半年商品價格回升，年底消費者物價指數(CPI)將在12月上升至3.8%。鑑於關稅上調帶來的通膨壓力以及中期通膨預期某些指標的上升，聯準會(Fed)在降息方面可能會保持謹慎。惠譽預計今年將有一次25個基點的降息，隨後在2026年再降息三次。

美國政府頻繁批評聯準會主席鮑爾，以及勞工統計局局長的離職，引發外界對經濟數據和貨幣政策可能受到干預的擔憂。美國採取更單邊主義的外交政策立場，而非多邊主義，使得聯盟關係和長期貿易協定受到質疑。法院目前正在挑戰川普政府的關稅政策、公共部門裁員、部分美國機構關閉以及其他舉措。2026年中期國會選舉將影響國會的權力平衡以及政府通過法案的能力，而法院針對關稅等案件的裁決也將影響政策結果。美國在政治穩定與權利、法治、制度和監管品質以及腐敗控制方面均獲得較高的環境、社會及治理(ESG)相關性分數，反映其在世界銀行治理指標中的高排名，這對其信用評級產生正向影響。

若一般政府債務顯著增加，例如未能解決中期公共支出和收入挑戰，或決策一致性及可信度受損，進而削弱美元儲備貨幣地位，將可能導致美國評級面臨負向調整。相反地，若能實施財政調整以應對強制性支出或透過額外收入為其提供資金，導致一般政府債務對GDP比率在中期內下降，則可能促使評級上調。

圖資來源：惠譽(FitchRatings)