全球原油供給屢創新高，IEA預警供應過剩，油價恐難漲！

國際能源總署(IEA)於2025年9月發布的《石油市場報告》，隨著石油輸出國家組織與盟國(OPEC+)以及非OPEC+國家持續增產，全球原油供應量在2025年8月取得歷史新高，預估未來油市可能長期面臨供應過剩的局面，這將持續抑制油價上漲。

供給面：OPEC+與非成員國共同推升產量，衝上歷史新高

全球原油總供應量在2025年8月微幅成長，達到每日1億690萬桶的歷史紀錄。這主要歸因於OPEC+持續解除部分減產協議，以及非OPEC+產油國的供應量接近歷史高點。IEA預測，2025年全球原油產量預計將成長270萬桶，達到每日1億580萬桶，而2026年則將進一步成長210萬桶，達到每日1億790萬桶。其中，非OPEC+國家在2025年貢獻140萬桶的日產量成長，並預計在2026年貢獻超過100萬桶。美國、巴西、加拿大、蓋亞那和阿根廷等非OPEC+產油國的產量目前已達到或接近歷史最高水準。

OPEC+集團在2025年9月7日同意開始解除自2023年4月實施的第二階段減產協議。該集團預計在10月將其產量目標提高13萬7,000桶/日。若以這個速度持續下去，完全解除165萬桶/日的減產需要12個月，屆時22個成員國組成的聯盟仍將有200萬桶/日的供應減產量維持不變。

然而，IEA估計，由於伊拉克、阿拉伯聯合大公國(UAE)、科威特和哈薩克等國的產量已經超出其配額達110萬桶/日，同時包含俄羅斯在內的其他國家也已接近產能上限，因此10月實際的供應成長將低於目標增幅。截至9月，OPEC+自2025年第一季以來實際的原油產量已增加150萬桶/日，遠低於先前公布的250萬桶/日目標。雖然沙烏地阿拉伯及其他中東核心產油國的增幅最大，但油輪追蹤數據顯示，這些額外的油量多半被區域煉油活動和發電用途所吸收，而非出口。

整體而言，OPEC+預計在2025年將增加130萬桶/日的產量，2026年則增加100萬桶/日，與非OPEC+的增幅大致相同。

需求面：先進經濟體需求韌性，但整體成長動能平緩

全球原油需求展望大致維持不變，預計2025年與2026年都將成長約70萬桶/日。IEA預估，2025年全球原油總需求量將成長至每日1億390萬桶，而2026年則將成長至每日1億460萬桶。

儘管先進經濟體的交貨量表現強勁，抵銷新興經濟體相對平緩的消費量，使得2025年全球原油需求年增率預計達到74萬桶/日，較上個月的報告微幅上修。OECD國家的需求在2025年上半年取得8萬桶/日的年增率，超出預期，這得益於油價走低的支持。然而，預計在2025年下半年，OECD需求將轉為萎縮，使得2025年全年用油量大致持平。從夏季高峰到年底，原油需求通常會減少約100萬桶/日。

煉油活動與庫存：季節性因素與中國大陸去化過剩

煉油廠的原油加工量在8月飆升40萬桶/日，達到每日8,510萬桶的紀錄。但隨著季節性維護的加劇，預計到10月將減少350萬桶/日。

全球煉油廠的原油加工量預計在2025年平均為每日8,350萬桶，2026年平均為每日8,400萬桶，其成長速度分別從58萬桶/日放緩至54萬桶/日。儘管柴油裂解價差大幅惡化，但汽油經濟效益提升部分抵銷衝擊，煉油利潤依然強勁。

全球觀察到的原油庫存量在7月連續第六個月增加2,650萬桶，使今年以來累積的庫存成長達到1億8,700萬桶。儘管如此，目前的庫存仍比五年平均水準低6,700萬桶。

中國大陸在近幾個月來累積大量原油盈餘，其原油庫存自2月至8月共增加1億600萬桶，協助吸收市場上的過剩供應。然而，根據8月的初步數據顯示，全球原油庫存大致未變，因海運原油量減少被OECD國家的庫存增加所抵銷。

油價展望：供應過剩陰影籠罩，地緣政治效應有限

國際能源總署表示，市場對即將到來的供過於求預期，使得投資人持續看空油市，抑制任何油價上漲的動能。基準布蘭特原油期貨價格在8月下跌約2美元/桶的月增率，來到每桶67美元。

雖然俄羅斯與烏克蘭之間和平協議希望渺茫，地緣政治擔憂加劇，但供應過剩的前景抵消任何對價格的正面影響。截至報告撰寫時，布蘭特原油價格約為每桶67美元，與一個月前大致持平。

IEA預計，隨著供應大幅超出需求，2025年下半年全球庫存將以平均每日250萬桶的速度累積，這種情況將是「難以持續的」。然而，地緣政治緊張局勢、貿易政策以及對俄羅斯和伊朗的額外制裁等因素，都可能為市場平衡帶來潛在的變化。

圖資來源：IEA