OPEC預測油市供應吃緊，IEA示警2026恐現過剩

根據石油輸出國組織(OPEC)於2025年9月11日發布的月度石油市場報告，OPEC對全球石油市場維持相對樂觀的展望，預測今年與明年全球油市仍將面臨顯著的供應缺口。然而，國際能源署(IEA)在同一時間卻上調2026年的石油過剩規模預估，兩大機構對未來油市走向的判斷出現了明顯的分歧。

OPEC報告指出，全球經濟在2025年上半年表現穩健，並在下半年延續了良好的成長動能。該組織將2025年全球經濟成長率預期維持在3.0%，2026年則維持在3.1%。主要經濟體如美國、日本、歐元區、中國、印度、巴西和俄羅斯的經濟成長預測也皆維持不變。在此基礎上，OPEC預測2025年全球石油需求將年增約130萬桶/日，2026年則將年增約140萬桶/日，此預測值與上個月的評估相同，並指出2025年的需求成長預測約比部分投資銀行(如高盛)的預期高出四成。

在原油價格方面，國際原油價格在8月份普遍呈現下跌。OPEC一籃子原油(ORB)的平均價值月減1.24美元，來到每桶69.73美元。此外，洲際交易所(ICE)布蘭特原油期貨近月合約月減2.29美元，平均為每桶67.26美元;紐約商業交易所(NYMEX)西德州中級原油(WTI)近月合約月減3.22美元，平均為每桶64.02美元。儘管價格下跌，但主要原油期貨基準(ICE布蘭特、NYMEX WTI和GME阿曼)的市場結構在8月仍維持逆價差(backwardation)，這反映出實體原油市場基本面依然穩固，即使投機性賣壓沉重。避險基金和其他基金經理人對原油期貨的看空情緒在8月顯著增加，尤其在當月最後三週，結合紐約商業交易所和洲際交易所的WTI合約轉為淨空頭部位。

關於石油供應，未參與合作宣言(non-DoC)國家的液體燃料產量預計在2025年將年增約80萬桶/日，達到平均5,400萬桶/日;2026年則將年增60萬桶/日，達到平均5,460萬桶/日，這些預測值與上月評估一致。主要成長驅動力預計來自美國、巴西、加拿大和阿根廷。參與合作宣言(DoC)國家的天然氣液體(NGLs)和非傳統液體燃料產量預計在2025年將年增10萬桶/日，達到平均870萬桶/日;2026年也將年增10萬桶/日，達到平均880萬桶/日。根據現有二手資料，參與DoC國家的原油產量在8月份月增50.9萬桶/日，平均達到約4,240萬桶/日。OPEC預計，今年下半年OPEC+需要供應平均4,345萬桶/日的原油，遠高於8月實際產量的4,240萬桶/日。

在商業庫存方面，初步數據顯示，OECD商業庫存量在2025年7月達到27.61億桶，月增240萬桶。儘管有所增加，但此水平仍比去年同期減少6,650萬桶，比近五年平均減少12.85億桶，更比2015年至2019年平均減少20.86億桶。其中，原油庫存月增360萬桶，而成品油庫存則月減130萬桶。OECD商業石油庫存的預計覆蓋天數在7月月增0.2天，達到59.6天，但仍比2024年7月減少1.3天，比近五年平均減少4.4天，比2015年至2019年平均減少2.8天。

貿易關係方面，美國已與歐盟、日本、韓國和英國等主要貿易夥伴簽署了多項貿易協定，緩解了部分貿易相關的不確定性。然而，與中國和墨西哥的談判仍在進行中，而印度、巴西和加拿大則持續面臨較高的關稅。煉油業務方面，全球煉油廠8月份的進料量達到創紀錄的8,390萬桶/日。美國墨西哥灣沿岸(USGC)的煉油利潤連續第二個月成長，而鹿特丹和新加坡的利潤則呈現月減。

沙烏地阿拉伯於上週末推動聯盟決議，將自10月起再度恢復先前暫停的部分產能，總計將在未來幾個月內釋出約220萬桶/日，以鞏固市場占比。儘管市場一度擔憂供應激增會壓低價格，但布蘭特原油期貨仍維持在每桶67美元附近，跌幅有限，這使得OPEC認為其樂觀立場獲得驗證。

然而，外界對OPEC的預測仍存疑慮。近年來，OPEC的需求展望屢遭質疑過於樂觀，尤其與國際能源署(IEA)的觀點有明顯落差。IEA在同一日發布的報告中則上修了2026年石油過剩規模預估，認為屆時全球供應可能超出需求逾300萬桶/日。IEA的觀點主要基於中國需求成長放緩以及美洲產量快速增加的預期。這與OPEC仍認為市場緊俏的判斷形成鮮明對比，凸顯未來全球油市的高度不確定性。

圖資來源：OPEC