穆迪將法國主權評級展望降至「負向」，警告政治僵局與財政惡化風險升高

根據穆迪(Moody's Ratings)於2024年10月25日發布的評級行動報告，確認法國政府本幣和外幣長期發行人及本幣高級無抵押評級為「Aa2」，並將展望從穩定調整為負面，已將法國政府的長期債信評等展望從「穩定」調降至「負向」。穆迪對法國日益膨脹的公共財政支出提出嚴厲警告，同時凸顯法國少數派政府在國會推動預算案的極度困難。

展望調降的核心原因：政治僵局與財政惡化

穆迪強調，此次展望調整為「負向」，反映出法國政治圈分裂影響立法機構運作的風險日益升高。這種政治上的不穩定，可能傷害到法國政府解決重要政策挑戰的能力，包括居高不下的預算赤字、擴大的債務負擔，以及持續上升的借貸成本。穆迪明確表示，法國財政惡化的程度已經超出其預期，並且與其他評級相似的國家正努力整頓公共財政的趨勢形成鮮明對比。

在2024年7月7日第二輪國會選舉後，法國國民議會形成「懸浮國會」(hung parliament)，分裂成左翼、中間/中右翼聯盟和極右翼三大陣營，導致沒有任何單一政黨或聯盟掌握絕對多數。這種前所未有的政治情勢，提高機構能否實現持續削減赤字的風險，並導致預算管理狀況較先前評估有所弱化。

嚴峻的財政挑戰：赤字高築且債務負擔加重

法國財政面臨的挑戰，主要來自於龐大的政府支出。穆迪指出，無論在哪個支出類別，法國目前的支出水準都高於歐元區的平均值。

在預算赤字方面，穆迪預期2024年法國政府總預算赤字占國內生產毛額(GDP)的比重很可能超過6%。儘管法國總理勒克努(Sébastien Lecornu)本月已向國會提交初步法案，目標是將今年的預算赤字占比從5.4%降至4.7%，但穆迪認為，考慮到所需財政整頓的規模，政府設定的2025年將赤字降至5%的目標不太可能實現。如果缺乏能主動控制支出或增加收入的預算案，法國的赤字將比穆迪目前預期還要更長時間保持在高水位。

此外，由於長期的大規模預算赤字與較高的利率，法國的債務負擔能力正在持續惡化。穆迪預測，在2025年，法國利息支出占GDP的比重將增加0.4個百分點至2.3%；在2026年則將增加0.6個百分點至2.6%。從中期來看，持續的龐大赤字將導致政府債務相對於GDP的水準不斷上升，進一步推高利息支出，削弱債務負擔能力。

改革推動受阻：退休金與「憲法第49.3條」

法國政府為強化公共財政而推動的改革面臨重大阻力。最近一任總理勒克努為了勉強留任，向反對派議員讓步，同意暫停總統馬克宏(Emmanuel Macron)計畫將退休年齡門檻從62歲提高至64歲的退休金改革。穆迪警告，如果退休金改革延宕超過數年，將升高法國的財政挑戰，並傷害潛在的經濟成長。

不僅是削減支出，增加稅收同樣面臨難處。勒克努已經放棄使用一項名為「憲法第49.3條」的工具，該工具以往允許政府在未能掌握國會絕對多數時，可以繞過預算投票。在當前的分裂國會中，議員們能否就加強赤字控管的法案達成共識，無論是削減支出還是增加稅收，仍不明朗。

債市震撼與評級前景

穆迪此次調降展望，還在投資人預期之中，因為法國最近幾周已接連遭遇信評打擊。自2024年6月馬克宏宣布臨時大選以來，政治與財政挑戰已引發法國資產的拋售趨勢，推升了法國的借貸成本。

另外兩家國際信用評等機構，惠譽在9月12日、標準普爾在10月17日先後宣布將法國信用評級降到「A+」。法國財長勒斯鳩(Roland Lescure)在穆迪調降展望後表示，法國政府仍致力於「雄心勃勃」的削減赤字，以實現2029年赤字降至3%的長期目標。

穆迪雖然調降展望，但仍維持法國的主權評級在「Aa2」，這與英國、捷克等國家相同，較惠譽與標準普爾高2級。此評級是基於法國龐大、富裕且多元化的經濟，以及其相對良性的勞動力人口結構。穆迪指出，如果法國因應信用挑戰的能力持續出現「受挑戰」的跡象，或者中期財政戰略未能扭轉不利的財政趨勢，穆迪未來可能會考慮降級。

圖資來源：Moody's